“馮侖風(fēng)馬牛"（ID：fengluntalk），作者風(fēng)馬牛 2001年后半年，悲觀的情緒就像一片無法散去的烏云，籠罩在美國上空，讓很多人喘不過氣來?！?11」過后不到3個月，雙子大樓還是廢墟。華爾街又迎來噩耗：全美第七大公司、被無數(shù)投資人視為「防御股」的安然公司*崩盤了！股價縮水40倍，成為「垃圾股」，2多萬名員工瞬間失業(yè)，超過10億美元的退休基金一夜蒸發(fā)。用美國證券交易委員會前 皮特的話說，「安然破產(chǎn)的影響和911不相上下?！?1.崩盤之前，很多人以為它創(chuàng)造了歷史「安然始于1985年，由肯尼斯·雷創(chuàng)立」，這其實是個誤解。準確地說，安然是「聯(lián)合北方」和「休斯頓天然氣」兩大公司合并的產(chǎn)物。聯(lián)合北方公司創(chuàng)始于1930年，憑借廉價天然氣發(fā)家，在成立之后的50年里不斷擴張，擁有貫通美國南北的天然氣輸送管道。休斯頓天然氣公司始于1925年，1970年代中期大規(guī)模修建天然氣管道，成為全美主要的天然氣管道公司之一。1980年代，美國天然氣供大于求，價格下跌，利潤微薄。休斯頓天然氣由于大量舉債投資管道建設(shè)，現(xiàn)金流幾近枯竭。1985年，在休斯頓天然氣公司CEO肯尼斯·雷的主張下，接受被聯(lián)合北方收購。后者因此一躍成為美國第二大能源公司，公司總部也搬到了休斯頓市中心，并改名為「安然」，肯尼斯·雷出任CEO。高級經(jīng)理人——這才是肯尼斯·雷在安然案初出場時的角色。當安然以全美第二大能源公司的嶄新面貌出現(xiàn)時，相比于公司本身，人們更好奇肯尼斯這個年富力強的CEO。他生于一個普通的農(nóng)戶家庭，天資聰穎，22歲在密蘇里大學(xué)拿到經(jīng)濟學(xué)學(xué)士，23歲成為碩士，又進入休斯頓大學(xué)，5年后順利獲得博士學(xué)位，隨即以經(jīng)濟學(xué)家的名頭在多所學(xué)校和公司任職。30歲時就成為了美國能源委員會的經(jīng)濟顧問。積累了一些人脈后，他進入商界，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，在休斯頓天然氣扎下根，順利成為兩家公司合并后的。這樣一個敢于讓自己「東家」被收購，并反客為主的聰明人，面對安然公司雖然龐大但利潤微薄的現(xiàn)狀，并沒有想走尋常路?？夏崴瓜荣u掉了一部分他認為的「非核心業(yè)務(wù)」。同時，盡管當時天然氣不，卻依然花大價錢加固了管道，并開始加大力度投資電力，大規(guī)模修建發(fā)電廠，還嘗試投資風(fēng)力發(fā)電。一番折騰，雖然營收增幅不大，安然從「天然氣管道公司」轉(zhuǎn)型為「能源公司」的名氣卻已經(jīng)打了出去。肯尼斯|下海的經(jīng)濟學(xué)家1989年，自覺在公司業(yè)務(wù)上無可精進，肯尼斯轉(zhuǎn)而求助于咨詢公司麥肯錫。當時負責(zé)接待他的人是36歲的杰夫·斯克林。斯克林給了肯尼斯一個極為大膽的建議：既然美國能源管制已經(jīng)松動，天然氣就一定會像普通商品一樣出現(xiàn)價格波動。何不把天然氣隨時波動的「市場價格」風(fēng)險包裝為期貨，由安然自己憑借大規(guī)模交易的優(yōu)勢，通過對沖交易，吸引天然氣生產(chǎn)商和批發(fā)商投資，共同抵御風(fēng)險?？夏崴咕ń?jīng)濟學(xué)，一聽就知道這個點子會給安然帶來巨大的利潤：一旦生產(chǎn)商和批發(fā)商購進安然，數(shù)不清的投資人和機構(gòu)都將涌來。于是他立馬付諸實踐，成立「安然資本」，把斯克林請來當CEO，不僅做天然氣，還做石油、電力。這個點子在股市大好時，當然是為人所稱贊的——比起把錢放在銀行，美國人更愿意把錢放在投資回報率更高的股市。斯克林的做法被譽為當時的一大「金融創(chuàng)新」，能源硬需求一直都在，美國股市又添一支牛股。斯克林也因此被視為美國金融界的新星。斯克林提出這種跨界的「點子」絕非偶然。他的父親是一位銷售經(jīng)理，耳濡目染下，他對商業(yè)的興趣極其濃烈。斯克林以全校前5%的優(yōu)異成績畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，他藐視規(guī)則，自詡是「見鬼的聰明」。在學(xué)校里，他就樂于提出各種各樣奇怪的點子來證明自己的，不管這個點子實施的長遠效果如何，冒險、就是他 的追求。這次給肯尼斯的點子也不例外，他不僅又一次證明了自己的聰明，還為自己叩開了輝煌的職業(yè)生涯。在安然資本擔(dān)任CEO期間，斯克林用一個接一個的「點子」讓公司營收連年增加，隨后肯尼斯把斯克林捧為整個安然的CEO，讓他放手去做，自己只擔(dān)任董事長。斯克林|高智商冒險家沒有人質(zhì)疑肯尼斯讓位給斯克林的決定，畢竟他已經(jīng)年過50，「安然奠基人」的光環(huán)壓得他沒有勇氣去親自做一些大改變，而斯克林接連擲出的幾個點子，都那么恰到好處地打在華爾街投行的心坎里，安然的利潤迅速增長，的回報率節(jié)節(jié)攀升。把管理權(quán)移交給斯克林，這是市場樂于看到的。正式成為安然CEO后，斯克林招攬了一批自己的人馬，無一例外都是高智商、愛冒險的「同類」，其中CFO安德魯·法斯特羅和安然能源終端管理者白露龍是他為倚仗的兩人。他們志趣相投，一起為安然如何穩(wěn)步上漲出謀劃策，一旦如愿以償，他們便會一起去做一些更冒險的事，滿懷激情地進行下一輪嘗試。這種執(zhí)掌公司的風(fēng)格，讓安然上下都充滿了「追求刺激」的氛圍：年終考核會依照業(yè)績和上級評價對員工分級，不管什么理由，末尾10%的員工就會被淘汰。按照員工們的說法，安然*成為了一家「大男子主義」的公司。02.眼看他起高樓，眼看他樓塌了1980年代美國放開能源價格管制，鼓舞了一批和安然相似的能源公司，他們互相競爭、合并，不僅沒有擾亂市場秩序，還讓美國股市多了一支牛股安然。美國人感覺自己已經(jīng)初步接觸到了「制度松動」所帶來的美妙結(jié)果，市場這只「看不見的手」是如此智慧和有力，而商業(yè)史學(xué)家大力追捧的高級經(jīng)理人員也被贊為「看得見的手」，一時間新自由主義之風(fēng)大盛。在肯尼斯的默許下，安然花了大力氣，說服美國證券交易委員會同意安然實行「按市計價」，這意味著安然能夠在一天內(nèi)按照自己預(yù)估的交易額，記錄下未來幾年后才能完成的交易利潤。換言之，安然究竟賺了多少錢，全憑自己說了算。這件事在現(xiàn)在看起來可謂，但誰也不知道，從國會到證券交易委員會，數(shù)不清的經(jīng)濟學(xué)家究竟為什么沒有阻止，也沒有誰知道這是否和安然一直進行的政治資助有關(guān)。隨后斯克林還在法斯特羅的建議下，玩起了SPE（特殊目的實體）的游戲。SPE原本是上市公司為了多融資所想到的辦法，簡單來說，就是單獨成立一個公司，將自己的一項資產(chǎn)剝離出去，大多數(shù)時候是想憑此抵押發(fā)行債券。SPE獨立于原公司的財政報表，不管是賺是賠，都讓原公司獨立于發(fā)起風(fēng)險之外。以單項資產(chǎn)融資，還可以節(jié)約融資成本，合法，這種做法被譽為「20世紀偉大的金融創(chuàng)新」。與此同時，自1991年在英國興建了座海外發(fā)電廠之后，安然向外擴張的步伐就越來越快。菲律賓、澳大利亞、危地馬拉、德國、巴西、印度、日本 不管是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，只要能夠摻和一腳，安然就絕不會吝惜自己的錢包。僅僅印度大博發(fā)電廠，安然就大手筆地投入20億美金?？上У氖牵?guī)模巨大的發(fā)電廠建好了，印度 卻以「電價太貴」為由，拒絕從大博發(fā)電廠購電，安然血本無歸。但一開始，安然就已經(jīng)把預(yù)期收益計入了報表中。在四處興建發(fā)電廠之外，安然還十分看好自來水業(yè)務(wù)，花費了28.8億美元購買了「威塞克斯水業(yè)」，可惜安然這次的預(yù)估也錯得離譜。據(jù)推測，安然在此后至少又賠進了10億美元在威塞克斯水業(yè)中，而打從一開始，安然就利用SPE把威塞克斯水業(yè)「藏」了起來，整個安然的賬目只見獲利，不見虧損，外界誰也沒法探清安然大膽擴張的真實結(jié)果。不僅如此，安然還大跨一步成為了「互聯(lián)網(wǎng)公司」，致力于構(gòu)建一個「安然網(wǎng)絡(luò)」，把空閑帶寬也變成一件可買賣的商品，打包抵押，發(fā)行債券。為此，安然放出一支廣告，主要提了兩個問題：「為什么我要為我沒有用的帶寬付錢，為什么這樣的帶寬不能再次銷售為我?guī)砝麧?？」廣告煽動人心的效果，安然股價在2個月內(nèi)從40美元暴漲到70美元。肯尼斯和斯克林就這樣，在斯克林一個接一個的點子推動下，安然的營業(yè)收入從1996年的136億美元，上升至2000年的1000億美元，凈利潤也從5.84億美元上升到9.79億美元。利潤的驟然提升背后是整個安然業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，1990年，安然80%的業(yè)務(wù)來自于天然氣輸送業(yè)務(wù)，但10年后95%都來源于能源交易和批發(fā)業(yè)務(wù)，從「能源運輸公司」變成了「能源貿(mào)易公司」。作為全美第七大公司，安然掌控著全美超過25%的能源交易，年營收過千億美元，是當之無愧的能源交易界。在斯克林的「妙手」之下，這個組建僅15年的公司也成為了華爾街的「心頭寶」，大通、高盛、花旗、德意志銀行，幾乎所有的投資銀行都大量持有安然的債券。不僅如此，由于安然對外披露的財政報表總是一片「欣欣向榮」，發(fā)行之后也保持穩(wěn)步上漲，高達到每股90美元?！敦敻弧冯s志連續(xù)6年評價它為「具創(chuàng)造力的公司」，許多美國人都把它視為「防御型」，工資、退休金一股腦都用來購買安然的，尤其是本來就受雇于安然的職工。他們在公司里見證了安然在海外的大擴張，也總能聽見肯尼斯和斯克林的豪言壯語，要「成為 的能源公司」。在這種全公司持股、全民買股的情況下，沒有人在意收入僅占5%的天然氣、電力等實體業(yè)務(wù)的業(yè)績究竟如何，卻都盯著股市，希望安然再創(chuàng)新高。孰料好景不常在，加州停電事件爆發(fā)了。在2000年的后兩個月里，加州電力運營商發(fā)布了4次一級緊急事件警告和18次二級緊急事件警告，這代表著當?shù)仉S時可能發(fā)生大停電。到了12月7日，加州當日的批發(fā)電價竟然高達1400美元/MKWH，是平時的20倍。又過了幾個月，停電警告不停地發(fā)，加州真的停電了，160萬戶居民因此受到影響，經(jīng)濟損失高達百億美元。奇怪的是，一邊是電力「緊缺」價格飆升，另一邊卻有一家當?shù)仉娏α闶酃拘嫫飘a(chǎn)。而早在2000年的夏天，另一家名為SDG&E的電力公司就向加州 投訴，電力市場被操控了。市場真被操控了嗎，誰能做到呢？懷著這個疑問，一家小型短期投資公司盯上了加州發(fā)電廠安然，質(zhì)疑安然刻意抬高批發(fā)電價，借此炒高股價粉飾財務(wù)報表。嗅覺靈敏的記者貝瑟尼·麥克萊恩也注意到了，為了蹭蹭安然的熱度，她決定電話采訪一下安然高層，沒想到一問「安然究竟是怎么盈利的」就把CEO斯克林問倒了。麥克萊恩大為疑惑，調(diào)查之后，一篇名為《安然股價被高估了嗎》的文章被刊登在《財富》雜志上，引發(fā)軒然大波。一心關(guān)注、被分析師哄暈了頭的普通投資者這才想起發(fā)問：安然到底是怎么的，從不大跌的「神話」又是如何締造的？一石激起千層浪，曾經(jīng)安然有多么火熱，這時候就有多少投資者等待著安然的回答。媒體憑借強大的調(diào)查能力，一點點拼湊起安然在各地大肆投資卻收益無幾甚至賠錢的事實。這樣的業(yè)績怎么可能支撐起安然的股價？一片質(zhì)疑聲中，安然新發(fā)布的季度財務(wù)報告格外引人注目：由于中斷了與「某一關(guān)聯(lián)企業(yè)」的財務(wù)合約，安然產(chǎn)生了一項高達12億美元的重組費，這項費用導(dǎo)致股東減少12億美元，公司立馬出現(xiàn)了高達6.18億美元的赤字。美國證券交易委員會要求安然站出來澄清，而安然給出的答案是，內(nèi)部調(diào)查需要時間，先辭退CFO法斯特羅，然后動用20億美元應(yīng)付正面對的危機。這時眾人才注意到，斯克林的另一位得力助手白露龍早已辭職，并將手頭的安然盡數(shù) ，價值3.15億美元。高層的變動讓股民驚恐不已，幾周之內(nèi)，安然跌回10年前的每股11美元，信用評級也被接連下調(diào)。隨后，安然回應(yīng)證券交易委員會的要求，公布內(nèi)部調(diào)查結(jié)果，承認從1997年之后虛報利潤5.86億美元。25天后，安然向申請破產(chǎn)保護，股價跌至0.26元，成為名副其實的「垃圾股」。03.有時候，信心真的比黃金重要雖然已宣告破產(chǎn)，但安然的故事顯然還很深，一個在一年前還擁有800多億美元資產(chǎn)的能源，難道因為一篇報道所引發(fā)的，在短短幾個月內(nèi)就被擊垮了嗎？事實上，擊垮安然的是信任危機?！?11」事件發(fā)生后，所有美國人都沉浸在一種缺乏安全感的狀態(tài)中，此后不到2個月，安然公布內(nèi)部調(diào)查結(jié)果，承認自己虛報利潤、隱藏負債。美國人由此紛紛開始質(zhì)疑自己的財產(chǎn)是否安全。在這種全體缺乏感安全的情況下，安然所公布的未計入報表的6億美元虧損、7億美元供應(yīng)商欠款和即將到期的34億美元債務(wù)，都讓這個公司成為一個深不可測的漩渦。沒有人知道，要讓安然恢復(fù)正常到底需要多少錢。這種不可預(yù)知和不可信任，讓本想注資的公司望而卻步，讓股民望風(fēng)而逃，也讓原本的長期被提前催收。重重打擊下，安然只能申請破產(chǎn)。安然總部|燈火為誰而亮回到故事的開始，造就這場信任危機的，恰恰就是過于信任。當肯尼斯找到斯克林問計的時候，斯克林張口就來「天然氣商品金融化」，肯尼斯眼見利潤大增，隨即瀟灑放權(quán)，讓安然逐漸向一個能源貿(mào)易公司轉(zhuǎn)型，上上下下都購買自家公司的。為了讓財報看起來更好，促使股價上漲，每位員工都不遺余力，甚至是鋌而走險，尤其是他信任的左膀右臂法斯特羅和白露龍。法斯特羅通過交叉持股，替安然創(chuàng)設(shè)了超過3000個子公司和合伙公司。在項目運營不佳時，就左手倒右手，靠「賣出」負債項目給子公司來「盈利」，有資金上的需求，也通過SPE融資。白露龍也毫不遜色，斯克林想要擴張，白露龍就大手筆投入，營造出一種「底氣十足」的假象。斯克林想把預(yù)期收入計入賬目，白露龍就按 預(yù)期計入，不動聲色地把安然真正的核心握在自己手中。當新項目虧本時，白露龍聯(lián)合法斯特羅，上演一番左手倒右手，又能粉飾一遍報表，炒高股價，向投行和股民要來更多資金再次擴張。這種由上至下藐視規(guī)則的操作在安然內(nèi)部稀松平常，以至于能源交易員肆意「洗電」，人為造成了整個加州的大停電事故。安然所面臨的外部環(huán)境，顯然也是一個信任過于泛濫的環(huán)境。安然崛起正是在20世紀后20年里，由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的造成的繁榮，新自由主義在大蕭條之后再度流行起來，不管是理論界還是企業(yè)家，都希望 松開種種管制，放任市場這只「看不見的手」來主導(dǎo)一切。在這種狀況下，美國 過度放松了市場管制，大量資本涌入股市，金融業(yè)進一步擴張，貨幣資本成為了經(jīng)濟主要的驅(qū)動力?！洞笃髽I(yè)》|利益讓人緘默美國金融業(yè)大發(fā)展帶來的繁榮景象掩蓋了工商業(yè)的萎靡。由于競爭激烈、利潤下滑，工業(yè)企業(yè)都寄希望于擴大生產(chǎn)和交易規(guī)模來增加利潤，但因為自身無法積存利潤，只好不斷向銀行借款，同時以發(fā)行和債券來融資。生產(chǎn)成本不斷提高，需求卻沒有擴大，于是出現(xiàn)了生產(chǎn)過剩。在華爾街牛氣沖天的背后，生產(chǎn)、流通與消費和分配這一系列再生產(chǎn)環(huán)節(jié)早已問題重重。安然向的擴張也正是如此，開始是為了增強「協(xié)同效應(yīng)」，發(fā)現(xiàn)根本無法解決入不敷出的問題后，干脆把負債藏起來，虛報利潤，借此在金融市場獲利。此外，金融市場的「松綁」也帶來審計市場監(jiān)管的放松。原本事務(wù)所、資產(chǎn)評估所、證券分析師都是在證券交易委員會監(jiān)督下，約束和制衡上市公司的，然而放松管制后這種機制很快就被利益沖垮。在安然破產(chǎn)之后，負責(zé)為安然審計的安達信事務(wù)所竟然心虛到迅速銷毀了所有文件，導(dǎo)致安然真正造成的資產(chǎn)流失無法統(tǒng)計。本該極為的分析師們也無視疑影重重的財報成為了「賣方分析師」，*按照安然提供的預(yù)期盈利，閉眼吹噓安然。銀行家、、律師、分析師，所有人都知道安然有問題，卻都因為與安然之間的利益瓜葛而緘默。在研究美國現(xiàn)代工商企業(yè)崛起的時候，小艾爾弗雷德·D.錢德勒曾感嘆：「現(xiàn)代工商企業(yè)已成為美國經(jīng)濟中 的機構(gòu)，經(jīng)理人員則已成為具有影響力的經(jīng)濟決策者集團?！沟踩坏谋浪C明，這些擁有如此重大影響力的經(jīng)理人員也很可能造成巨大的破壞。不管是市場這只「看不見的手」，還是高級經(jīng)理人員這只「看得見的手」，都不是能消滅危機的「上帝之手」。
燒毀 唐·元稹《敘奏》：“終歿吾世，貽之子孫式，所以明經(jīng)制之難行，而銷毀之易至也。" 清·平步青《霞外攟屑·掌故·陳侍御奏折》：“禁絕 煙流毒，銷毀五十條議單，如此則 中國之氣伸。" 柯巖《奇異的書簡·我們這支隊伍》：“人們不屈服，不銷毀，而是不顧一切地傳抄、背誦。"
編者按：本文來自“孤獨大腦"公眾號（ID：lonelybrain），作者老喻 原題目《一切皆套利》好的商業(yè)模式，就是能算得過別人算不過來的賬。1、一間免費的咖啡館天上為何掉餡餅？憑啥砸在我頭上？“ShiruCafe"是一家成立于2013年的日本連鎖咖啡店，目前在有28家分店，還開到了哈佛。它 的特點是：賣咖啡不收錢。學(xué)生除了可以在店內(nèi)享用免費咖啡外，也可以花1塊錢將咖啡外帶。而店內(nèi)則提供桌椅、WiFi、還有充電插頭等。學(xué)校的教職員，也可以享有該福利。目前Shiru在開了28家分店，其中印度有7家分店--讓我想起今年去西雅圖，微軟附近熱鬧的印度餐廳。2018年Shiru首度跨出亞洲，在美國羅布朗大學(xué)旁設(shè)立了家美洲分店。Shiru預(yù)估布朗大學(xué)分店每年會有10萬名師生光臨，統(tǒng)計至2018年10月已經(jīng)有76%的布朗大學(xué)生登記為會員，每天平均會接到600通訂位?，F(xiàn)在又已經(jīng)在籌備哈佛、耶魯、普林斯頓大學(xué)及Amherst學(xué)院分店。為什么這間免費咖啡館能活下來，并且貌似火爆？2、不止是Thinkoutsidethebox如何在2小時內(nèi)用1塊錢賺到100塊錢？在斯坦福大學(xué)的課堂上，TinaSeelig教授給了班上14個小組各5美元，作為啟動基金。每個隊伍需要在兩個小時之內(nèi)，運用這五美元賺到盡量多的錢。前幾名的隊伍在兩個小時之內(nèi)賺到了超過600美金。例如：有個隊伍發(fā)現(xiàn)了大學(xué)城里的一個常見問題，周六晚上某些熱門的餐館總是大排長隊。于是，他們向餐館提前預(yù)定了座位，然后在周六臨近的時候?qū)⒚總€座位以高20美元的價格出售。又如：在學(xué)生會旁邊支了一個小攤，幫經(jīng)過的同學(xué)測量他們的自行車輪胎氣壓。如果壓力不足的話，可以花一美元在他們的攤點充氣。后來他們改為捐款，掙得更多了。后的贏家是怎么做的？這個團隊認為他們寶貴的資源既不是五美元，也不是兩個小時的時間，而是他們周一課堂上的三分鐘展示。斯坦福大學(xué)作為一所世界名校，是各大公司的搶人勝地。這個團隊把課上的三分鐘賣給了一個公司，讓他們打招聘廣告。就這樣簡簡單單，三分鐘賺了650美元。他們發(fā)現(xiàn)：他們手頭有價值的資源既不是去售賣自己的時間，也不是去賣面子，而是售賣他們班上的同學(xué)——這些人才才是社會需要的。這個案例被用于介紹什么叫“創(chuàng)新思維"（Thinkoutsidethebox）。然而，今天我們要說的是更本質(zhì)、更“粗暴"的話題：套利。3、看不見的套利ShiruCafe的原理一樣，它賣的是大學(xué)生的“人頭"。它不收錢，收的是顧客的個人信息?！鳶hiruCafe咖啡店.圖片來自：布朗每日報顧客在換取免費的咖啡前，要在Shiru的 上登記包括姓名、出生日期、、郵箱地址、興趣愛好、工作經(jīng)歷在內(nèi)的個人信息。登記完成后，顧客即可在門店里免費換取咖啡。學(xué)生和教職員工將享有以下福利：并非所有顧客都會被ShiruCafe接待。SarahFerris是ShiruCafe布朗大學(xué)分店的經(jīng)理助理，她表示：“如果顧客不是學(xué)生或教授（教師），咖啡店將拒絕接待。當然咖啡店也可以進行現(xiàn)金交易，但Shiru更希望學(xué)生顧客能使用個人信息進行交換。"▲圖片來自：羅德島公共廣播電臺ShiruCafe的公司經(jīng)營理念與使命如下：ShiruCafe的的商業(yè)模式是：通過“免費咖啡"為贊助商收集學(xué)生的個人信息，而贊助商也能通過這些信息為這些學(xué)生提供一個職業(yè)選擇。目前Shiru的運營收入主要是來自于日產(chǎn)、鈴木、摩根大通和微軟幾家主要贊助商，這些贊助商會在ShiruCafe的門店里播放廣告。對于這些贊助商來說，通過ShiruCafe收集到的顧客信息數(shù)據(jù)，他們能根據(jù)顧客們的個人信息和偏好進行調(diào)研、對產(chǎn)品進行針對性推廣。對于Shiru而言，他們能清楚哪些興趣愛好、消費水平的顧客是門店的常客，以尋找更多的廣告贊助商。下面是ShiruCafe給贊助商的回報：據(jù)說，贊助商之一的摩根大通日本新員工有40%是ShiruCafe的老主顧。在我看來，ShiruCafe的秘密在于發(fā)現(xiàn)了一個套利機會。在人才競爭的年代，特別好的名校，屬于稀缺資源，大企業(yè)會直接從學(xué)校截住優(yōu)秀畢業(yè)生。這個人力資源上的套利有兩種：1、原產(chǎn)地套利；直接從原產(chǎn)地壟斷貨源。ShiruCafe在日本和美國，瞄準的都是那些 的大學(xué)。從校園“壟斷"學(xué)生，好比買斷了西湖的龍井產(chǎn)地，或者控制了大閘蟹的陽澄湖。2、勞動力套利。印度學(xué)生，尤其是理工科的，學(xué)IT的，又好又便宜，英語沒障礙。這里面其實有了雙重套利的意思，即經(jīng)濟學(xué)概念里的勞動力套利。4、金融套利傳統(tǒng)意義上的套利，是金融領(lǐng)域的名字。套利，是指投資者或借貸者同時利用兩地利息率的差價和貨幣匯率的差價，流動資本以賺取利潤。通常指在某種實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)（在同一市場或不同市場）擁有兩個價格的情況下，以較低的價格買進，較高的價格賣出，從而獲取低風(fēng)險的收益。例如，某只同時在倫敦和紐約交易所上市，同股同權(quán)，但是在紐約標價10美元，在倫敦卻標價12美元，投資者就可以在紐約買進，到倫敦賣出。盡管在理論定義中套利可以是無風(fēng)險的交易，但在實踐中大多數(shù)套利都是“統(tǒng)計套利"，即交易獲利的概率大于損失的概率。套利交易的風(fēng)險始終存在，輕微的風(fēng)險包括成交價格的滑點誤差減少了利潤，嚴重的風(fēng)險包括給標的物定價的貨幣幣值大幅波動、經(jīng)濟基本面急劇變化導(dǎo)致原有的比價規(guī)律不復(fù)存在。一旦黑天鵝出現(xiàn)，某些套利行為便有滅頂之災(zāi)。長期資本管理公司的固定收益?zhèn)桌呗栽?998年9月造成了46億美元的損失。其策略為做空美國國債與其他國家國債的價差。由于國債間價差變動通常不大，該公司需要大量借款、提高杠桿來從微小的價差變動中獲利。1998年8月17日的俄羅斯債務(wù)違約事件，導(dǎo)致該公司加了過大杠桿的套利失敗。在1988年寫給股東的信中，巴菲特匯報了當年公司進行套利獲得的“異常巨大的利潤"，當年的投入獲得了超過50%的收益，而公司每年僅參與少量的但是規(guī)模很大的交易。但是，即便如此，他表示，即使有大量的現(xiàn)金，公司亦不會在次年進行套利交易。套利面臨的主要風(fēng)險是宣布的事件沒有出現(xiàn)。而隨著市場對套利的追逐，概念和范圍也變得越來越泛濫，風(fēng)險也隨之增大。巴菲*兩次 的套利案例，一好一“壞"。案例一：價格飆升帶來的可可豆套利1954年，巴菲特剛加入格雷厄姆-紐曼不久，可可豆的價格從每磅5美分飆升至超
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